周期股的财报，就像薛定谔的猫，每次绽放，你皆不知谈看见的是一只活蹦活跳的增长神兽，如故一具也曾凉透了的周期尸体。最近，又有那么一批公司，主如果搞化工、有色金属这些“傻大黑粗”的，交出了看似亮盲眼的收货单，利润翻着倍地往高涨。于是乎，所有市集又启动扯后腿起来，一群东谈主乌泱泱地围过来，仿佛看到了满地黄金，准备大干一场。这种场景，实在是让东谈主哭笑不得，因为它在历史上也曾献技了无数次，脚本皆没换过，但不雅众每次皆像第一次看雷同，充满了极新的、朴素的、迫不及待的情感。
咱们领先得给这种集体性的亢奋作念个“祛魅”。什么叫祛魅？便是把那些披着“高增长”、“价值追想”、“戴维斯双击”等丽都外套的东西，一层层扒光，望望内部到底是个啥。这些基础材料行业的公司，利润为什么会“飞天”？是因为他们的处理层眨眼间开了天眼，整夜之间皆成了贪图之神？如故他们的本领冲破了物理学定律，点铁成金了？皆不是。本体原因，浅易巧诈到令东谈主发指：加价了。他们的居品，不管是铜、铝、如故什么奇奇怪怪的化工原料，看成工业的“食粮”，价钱坐上了火箭。而这种价钱的暴涨，频频不是因为卑鄙的需求有何等的风起云涌，寰球经济有何等的茂密茂盛。适值违犯，它许多时候是供给端出了问题，或者是预期供给端要出大问题。
这就引出了咱们这个期间最中枢的矛盾，一个足以评释大部分经济怪相的庞杂叙事：逆全球化。当年几十年，咱们风俗了的高效、低价的全球供应链，是若何来的？是公共放下见解，你挖矿，我冶真金不怕火，他拼装，每个东谈主皆干我方最擅长、成本最低的那一环，然后通过海运这个“硬通货”，把全寰球连成一个大工场。这个形状的优点是后果极高，物价低廉。污点呢？它极其脆弱，像一根绷紧的琴弦，任何一个场所出点幺蛾子，比如一场疫情、一场冲突、或者某个大国迷惑东谈主脑子一热，整根弦就可能崩断。
当今，这根弦就在崩断的边际豪恣试探。公共皆不再信任相互了，地缘政事成了悬在通盘CEO头上的达摩克利斯之剑。当年追求的是“后果”，当今追求的是“安全”。什么叫安全？便是不管你那儿发生什么，我我方家里得有。我得有我方的矿，有我方的真金不怕火厂，有我方的芯片厂，哪怕成本高到天上去，后果低到土壤里。这种“重叠开辟”和“供应链备份”，翻译成经济学术语，便是大边界的资源错配和无效投资。但没方针，在概略情的寰球里，详情趣自己便是最贵的商品。
于是乎，一个光怪陆离的景象出现了。一方面，全球经济全体可能在延缓，公共坑害越来越严慎，日子过得紧巴巴。但另一方面，为了构建那些“安全”的、独处的供应链，列国又不得不豪恣投资，对上游的基础原材料产生了巨大的、致使是惊险性的需求。这就好比一个村子，蓝本一口井够公共喝，当今村里几公共眷相互猜疑，只怕别东谈主断我方的水，于是每家皆启动豪恣打井，不管我方院子下面到底有莫得水。限制呢？便是打井的器用——铲子、钻头、水管，价钱整夜之间暴涨。那些卖铲子、卖钻头的公司，当然赚得盆满钵满。
当今你再回头看那些利润暴增的周期股，是不是透露多了？它们便是这个期间里“卖铲子”的。它们的茂密，深切地反应了寰球的扯破与对立。它们的利润表，本体上不是经济的体温计，而是全球地缘政事的“发热度数计”。温度越高，阐述病情越重，它们赚得越多。你以为你买的是一家公司的成长性，其实你是不才注这个寰球会变得愈加割裂、愈加不安全。这是一个充满玄色幽默的“灾难对冲”品种。
历史上，这种靠“卖铲子”发家的故事，最经典的莫过于19世纪的加州淘金热。千千万万的东谈主，怀揣着整夜暴富的梦念念，涌向那片蛮荒之地。他们绝大大量东谈主，最终皆成了历史的尘埃，连名字皆没留住。实在发了财的，是那些不挖金子的东谈主。比如阿谁叫李维·斯特劳斯（Levi Strauss）的，他不去河里筛沙子，而是用耐磨的帆布给淘金客作念裤子，限制作念出了一个百年品牌。还有些东谈主，在必经之路上开旅社、开酒吧、卖食物和水，他们的收入可能不如挖到狗头金的运道儿那么爆炸，但却结识、抓久，风险极低。
把这个模子套到今天的市集，逻辑是十足雷同的。那些冲进周期股里，幻念念着股价能再翻几倍的散户，就像是150年前那些扛着锄头冲进内华达山脉的淘金客。他们折服我方是天选之子，能精确地在高点跑掉。但周期这东西，就像波澜，你不知谈哪一波是终末一波。当潮流退去时，你会发现我方手里抱着的，不是金子，而是一堆不菲的、生了锈的铲子。而那些实在的大赢家，那些“李维·斯特劳斯”们，可能根柢就不在这个牌桌上，或者他们早就完成了布局，当今正笑眯眯地把手里的高价铲子卖给其后者。
是以，一个反直观的冷学问就来了：当通盘东谈主皆在为周期股的“盛宴”而狂欢时，也许恰正是风险最大的时候。它的高利润，自己就包含了“不成抓续”的基因。因为极高的价钱会遏抑最末端的需求，同期刺激新的供给出现。全寰球的企业家皆不是憨包，看到卖某种化工品像印钞雷同，新的产能立地就会像星罗云布雷同冒出来。供需洽商逆转，仅仅时候问题。这个经由，便是所谓的“周期示寂交叉”。东谈主性最真谛的场所就在于，咱们老是倾向于把短期的趋势线性外推，以为昨天涨了，今天涨了，翌日就一定会涨。咱们的大脑，似乎自然就穷乏一个“周期”模块。
这并不是说这些公司不好，能在狰狞的周期波动中活下来，况且收拢契机大赚一笔，自己便是一种智力的体现。问题在于，看成旁不雅者和潜在的参与者，咱们必须搞了了这场游戏的本体。这不是一场对于“成长”的游戏，而是一场对于“时机”的赌博。你是在用真金白银，去赌你比那些在行业里摸爬滚打了几十年的产业老本、比那些领有庞杂数据模子的顶级机构，对“时机”的判断更准确。这是一个胜率极低的赌局。你以为你在价值投资，现实上你可能在进行一场最惊险的投契。
说到底，靠近这种由庞杂叙事驱动的板块性契机，咱们平日东谈主最佳的姿态，可能便是作念一个平静的“史官”。纪录它，分解它，分析它背后的逻辑，看清东谈主性的缱绻与怯怯是如安在K线图上画出波峰与波谷的。这自己便是一种极大的乐趣。至于亲身下场去当阿谁淘金客，如故算了吧。毕竟，咱们大大量东谈主构成的，不外是一个又一个临时的“草台班子”，指望咱们能在这种级别的博弈中征服历史律例，实在是有点过于乐不雅了。
虽然了，说了这样多，大致显得我方很清醒。但一到开盘，看着那些红彤彤的K线，谁又敢保证我方不会一边骂着“草台班子”，一边缄默地把铲子加进购物车呢？毕竟，东谈主性嘛，便是这样个拼凑的东西。
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