本年上半年以来，受巴西增产预期压制，原糖走势较弱，而国内食糖走势较为坚挺，糖市呈现内强外弱面孔。但在入口糖大量涌入的配景下，这一面孔或发生鬈曲。

　　大众增产预期是非

　　Czarnikow预测，2025/2026榨季大众食糖产量预测将达1.859亿吨，为有纪录以来第二高，仅次于2017/2018榨季；需求预测小幅下调110万吨，至1.783亿吨。

　　刻下商场最遑急的糖源来自巴西。坐褥方面，尽管ATR（甘蔗 ATR 率）在规复、制糖比创历史新高，但6月上半月当期产糖量为245万吨，同比降幅达22.12%，累计产糖量同比下落14.63%，主要因降水导致入榨量下落，降速了举座压榨过程。巴西中南部地区甘蔗入榨量为3878.3万吨，较客岁同期的4939.7万吨减少1061.4万吨，同比降幅21.49%。不外，刻下的降雨并未影响巴西最终产量预期。

　　巴西投入高出口时期窗口期，6月出口量达335.9万吨，处于同期最高水平。原糖与白糖价差110好意思元／吨，既标明原糖需求高超，也反应出运脚及升贴水均有所抬升，这三项目的共同考据了巴西原糖出口需求欢叫。尽管巴西压榨过程同比放缓，但出口需求欢叫使库存守护高超景色，对原糖价钱变成遑急因循。

　　刻下原糖价钱全王人值已接近巴西原糖坐褥本钱，酒精折糖价差缩窄至平水隔邻。巴西降雨、北半球印度雨季，均会给夙昔食糖产量带来省略情趣。

　　国内产销高超

　　本年上半年以来，国内食糖价钱一直较为坚挺，原因是国内仍以入口弥补缺口为主要面孔。2023/2024榨季至 2024/2025两个榨季事后，入口糖尚未导致国内库存积蓄。同期，国内对泰国糖浆本质的卫生安全管控尚未放开，这一举措戒指了廉价糖源头入国内商场。以上多遑急素共同促成了本年上半年的表里糖市反套面孔。

　　据中国糖业协会统计，放弃5月底，寰球累计产糖1116万吨，同比增120万吨；累计销糖811万吨，同比增152万吨；销售程度72.7%，同比加速6.5个百分点。近期销售放缓，然而举座库存水平尚可。

　　入口方面，配非凡入口窗口从4月下旬大开，配非凡入口糖从5月开动到港，入口节律随之放量，预测7月国内入口量将达75万～80万吨。大量入口糖冲击国内商场后，可能鞭策表里糖市正套政策启动。

　　举座来看开云(中国)kaiyun网页版登录入口，原糖估值区间更为明确。巴西丰产预期仍是高出2024/2025年度，且刻下价钱已反应大众丰产预期，短期内原糖价钱将受到压制。若后期出现超预期减产，原糖价钱将朝上运行。后期需重心形式表里盘正套契机，主要驱动在于入口糖放量后，国内现货价钱将随之下行。（作家单元：紫金天风期货）